完美世界(002624)中报点评：端游IP转手游成功 带动业绩增长

　　近日，公司发布中期报告，2017 年上半年，报告期内实现营收 35.88 亿，同比增长 69.68%，归母净利润 6.71 亿，同比增长 75.64%，扣非后归母净利润 6.05 亿，同比增长 637.62%，EPS 为 0.51 元/股，同比增长50%。

　　“端转手”成功，游戏业务保持高速增长。游戏业务方面，2017 年上半年，公司游戏业务实现收入307,017 万元，同比增长66.11%。其中手游业务实现收入176,743 万元，同比增长174.39%，营收占比高达49.26%。主要得益于《诛仙手游》、《火炬之光》、《最终幻想》、《倚天屠龙记》等原有端游大IP 成功转型手游后延续良好表现。端游业务实现收入96,511 万元，《诛仙》、《完美世界国际版》等传统端游大作继续贡献稳定收入。主机游戏实现收入31,250 万元，同比增长215.14%，主要得益于《无冬OL》及《星际迷航》主机版积累的先发优势，大力开拓主机市场。

　　精品影视作品不断，影视业务有望保持增长。公司影视业务实现收入51,787万元，较上年同比增长94.45%，主要得益于上年末收购院线资产带来的院线 年上半年，公司出品了《深海利剑》、《神犬小七》第三季等精品电视剧、网剧。其中，《深海利剑》在北京卫视及浙江卫视暑期档热播，取得良好口碑，《深海利剑》及《神犬小七》第三季预计将于2017年第三季度确认收入。目前公司已开拍及预计投资的影视作品涉及了知名网络小说改编、军事、玄幻、武侠、青春、都市等多种类型及题材。其中，《东山晴后雪》、《烈火如歌》、《灵魂摆渡之黄泉故事》、《勇敢的心2》、《走火》、《香蜜沉沉烬如霜》、《归去来》、《西夏死书》、《忽而今夏》、《趁我们还年轻》、《壮志高飞》等均已开机制作。随着公司优质影视作品不断推出，影视业务有望保持继续增长。

　　电竞领域多层次布局，有望成公司盈利新增点。电竞方面，公司在深化《DOTA2》的既有优势的同时，借助《CS:GO（反恐精英：全球攻势）》及《Crossout（创世战车）》扩大电竞领域的深度布局。《Crossout（创世战车）》已于2017 年7 月公测，《CS:GO（反恐精英：全球攻势）》也已开放测试，预计将于近期公测。电竞产品多层次的布局，叠加电竞市场规模的不断扩大，有望成为公司盈利新增点。

　　随着公司游戏业务“端转手”成功，叠加公司在电竞领域多层次布局，游戏业务有望继续保持高速增长。影视业务方面，公司将IP 储备丰富，后期也将有多部优质影视作品发行，影视业务保持增长可期。我们预计公司2017年、2018 年、2019 年营业收入分别为83.39 亿，108.24 亿，132.59 亿，归属于母公司净利润分别为13.48 亿，18.87 亿，23.32 亿，每股收益分别为1.03 元，1.44 元，1.77 元，对应PE 分别为34.07，24.34，19.69。